镍：配额外传 增仓下降
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开始：中粮期货接洽中心
落幕2025年5月28日，沪镍主力合约（NI2507）大幅下挫，收盘报119，950元/吨，单日跌幅2.1%，周内累计跌幅3.2%。市集外传印尼2025年镍矿开流配额可能增至3.2亿湿吨，激发供应鼓胀担忧。二季度下贱需求疲弱，不锈钢需求逐月递减，新动力需求因三元电板市集份额下降而低迷。配额审批与本色产量存在偏差，印尼本色产量可能受多种身分适度。镍的本色供需矛盾未变，需寄望资金动向。
一
配额外传再起
自上周五起，市集外传印尼2025年镍矿开流配额可能增至3.2亿湿吨，远超此前APNI公布的2.985亿湿吨官方数据。尽管该音讯尚未获取官方证据，但已激发市集对供应鼓胀的担忧。印尼当作大众最大镍坐褥国（占大众供应60%以上），其配额战略成功影响大众镍价预期。
二
下贱需求疲弱
二季度下贱需求疲弱，加重了镍鼓胀压力。4-6月为传统消费淡季，国内不锈钢需求逐月递减。同期，国内房地产投资低迷及西洋关税壁垒导致不锈钢厂开工率抓续下滑。印尼青山、永旺等钢厂告示减产议论，5月印尼300系不锈钢排产环比下降14%，国内冷轧库存同比加多23%，结尾订单疲软压制镍铁采购需求。尽管钢厂减产，不锈钢库存仍处于相对高位。
新动力需求因三元电板市集份额下降而抓续低迷。磷酸铁锂电板市集份额抓续膨胀，2025年1-4月国内三元电板装车量占比降至27.38%。外洋需求更为疲弱，2025年1-4月，大众三元先行者体产量31.5万吨，同比下降5.7%。高镍占比未进一步加多，仅仅5系进一步搬动成6系，硫酸镍需求与旧年基本抓平，多出来的硫酸镍齐作念成电镍，积贮库存。
三
预期偏差
配额并未便是本色供应，结构性矛盾广泛。印尼镍矿配额战略存在“预期惩办”特征，但历史劝诫标明，配额审批与本色产量存在显耀偏差。2024年印尼RKAB批复配额为2.75亿湿吨，但受暴雨、运载瓶颈及开发才调适度，本色供应量仅2.4亿湿吨，供应效果不及88%。若2025年配额增至3.2亿湿吨，本色产量仍可能受制于雨季延伸、矿区开发效果低下第身分，增量杀青难度较大。4-7月为印尼雨季，当今天气身分导致镍矿供应偏紧，即使配额增量证据，短期也难以杀青配额增量。
此外，12万元以下已击穿火法坐褥电镍的资本线，印尼冰镍产量默契下滑，但印尼MHP产能仍在开释周期，其增量部分可补足冰镍的减量。湿法矿配额蓦地量大，濒临本年印尼新增20万金吨的MHP产能，2025年配额加多属于平常预期。
镍的本色供需矛盾未变，寄望资金动向。
风险指示：印尼镍矿战略、关税引起的宏不雅变化
作家简介
曹姗姗
中粮期货接洽院 资深接洽员
来回筹商履历证号：Z0013588
余雅琨
中粮期货接洽院 接洽员
从业履历证号：F03120965
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牵扯剪辑：赵念念远
