冲刺港股IPO！这家光伏材料商如何闷声发家？

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　　开首：圭臬交易

　　文 | 董武英

　　四月以来，上市公司纷纷发布2024年年报和2025年一季报，从数据上看，光伏产业链中卑鄙的电板组件制造商有喜有忧，但仍未弥散回暖。在这种情况下，有一家光伏行业上游的材料商，却在闷声发家，并在近日向港交所递交了招股书。

　　这家企业恰是建邦高科。它是国内光伏银粉行业龙头企业，其家具主要用于坐蓐光伏银浆，后者则是光伏电板的广泛辅材。在2022-2024年，建邦高科不仅莫得亏蚀，还保执了较高的利润增长。它是若何作念到的？

　　光伏银粉龙头IPO，中东土豪资金助力

　　见过光伏电板板的东谈主未必会属目到，在每一块电板上头皆布满了细细的白线，这种细白线的材质恰是全国所熟知的贵金属——银。

　　银是电阻最低的常用金属，用银当作导电物资不错裁汰电阻，擢升太阳能电板板运用抵制。据统计，在光伏电板资本中，用于印刷细白线的银浆是仅次于硅片的第二大资本。若是剔除硅片资本，银浆资本在光伏电板非硅资本中占比约为三分之一。

　　在光伏银浆中，约75%的资原来自于光伏银粉，这恰是建邦高科的主要家具。

　　2010年，建邦高科前身建邦胶体材料建造，其独创东谈主恰是赫赫驰名的济南地产大佬陈箭。据了解，陈箭早期曾赴任于山东社会科学院法学蓄意所，随后离职下海，创立山东建邦集团，参与了多个知名的基建、房产、文旅交易神气。此外，建邦集团还波及医疗康养、金融投资、科技孵化等业务。

　　招股书披露，2012年，建邦高科开动专注于光伏银粉的研发及坐蓐交易化，是国内最早投资并专注于该领域的公司之一，并翻新性地引入维生素C当作收复剂，运用液相收复法工业化坐蓐银粉。

　　当今，建邦高科一经成为了光伏银粉行业龙头。数据披露，2022-2024年，建邦高科营收折柳为17.59亿元、27.82亿元和39.50亿元，保执着较快增长，其中银粉营收占比跨越97%。

　　以过往三年间在中国市集光伏银粉销售收入蓄意，建邦高科在所有这个词国内制造商中名依次一，在所有这个词制造商中名依次二，市集份额为9.9%。若以2024年在中国市集光伏银粉销售收入蓄意，建邦高科在所有这个词国内制造厂商中名依次三，在所有这个词制造商中名依次四，市集份额为9.8%。

　　值得属看法是，比年来光伏银粉行业国产替代趋势显赫加强。在国内市集上，2024年日本DOWA固然市占率仍保执第一，但苏州想好意思特、湖北银科新材以及建邦高科等国产制造商与其差距均已赫然松开。

　　比年来，光伏行业竞争加重，部分硅片、电板组件龙头致使出现巨亏情况，但建邦高科仍然保执盈利，且终澄清不俗的增幅。数据披露，2022-2024年，建邦高科净利润折柳为2420.0万元、5989.0万元和7902.7万元，保执执续增长。

　　固然净利润举座领域不算大，但建邦高科盈利才智并不弱。在2023年和2024年，建邦高科股权呈文率折柳为111.8%和65.8%。

　　凭借着隆起的盈利才智和光伏银浆行业的高增长趋势，建邦高科也诱骗了一批极具影响力的鞭策。

　　招股书披露，在IPO之前，全球石油行业巨头沙特阿好意思通过AV China Holdings执有建邦高科4.99%的股权，晶科动力通过全资公司Emerald Investment执有其4.99%的股权，鼎晖投资独创结伙东谈主焦树阁通过Capital Ally Holdings执有其4.90%的股权。

　　概括来看，当作国内光伏银粉行业龙头企业，建邦高科在过往三年间保执着较为隆起的功绩理会。这次赴港，建邦高科能否告捷IPO呢？

　　毛利率低，依赖单一业务存风险

　　不外，在营收利润保执较高增长的同期，建邦高科也正在濒临一定发展隐忧。

　　开赴点在市集竞争层面，建邦高科正濒临着较大的竞争压力。

　　在招股书中，建邦高科示意光伏银粉行业有着较高的时代壁垒、资金壁垒和品牌及客户资源壁垒。不外，在这种情况下，建邦高科毛利率仍然处于较低水平，2022-2024年毛利率折柳仅为3.4%、3.9%和3.3%。这也意味着，光伏银粉行业似乎是一个成绩贫寒的行业。

　　更广泛的是，这一毛利率水平或将跟着竞争加重进一步裁汰。光伏银粉主要资本为白银资本，其毛利主要来自于白银资本基础上的涨价。在2024年，建邦高科毛利率为3.3%，同比下跌了0.6个百分点。其原因之一恰是由于2024年国内光伏银粉行业竞争加重，导致市集涨价普遍下跌。

　　从2024年市集名次来看，建邦高科一经被苏州想好意思特和湖北银科新材稀疏，市集所位有所下滑。

　　固然建邦高科毛利率较低，但其仍参加了较多资金用于研发。2022-2024年其研发用度折柳为2337.8万元、2475.4万元和2645.7万元，保执着增长态势，当期研发用度率折柳为1.33%、0.89%和0.67%。

　　其次，由于大部分收入来自于光伏银粉，建邦高科存在一定依赖单一业务的风险。

　　比年来，跟着N型电板加快替代P型电板，TOPCon、XBC、HJT等新时代光伏电板银浆浪掷量相对较高，这一定进度上带动了行业对银浆和银粉的浪掷。但由于银价永迢遥于高位，银浆资本占相比高，光伏企业裁汰银浆用量的需求越发要紧，少银/无银成为大趋势。

　　一方面，光伏企业通过减少栅线面积来减少银浆用量，推出了多主栅时代、无主栅时代、激光转印时代、叠栅时代等。其中无主栅时代可裁汰TOPCon银耗10%，当今晶澳科技、东方日升、协鑫集成、晶科动力等光伏巨头均已在布局无主栅时代。

　　另一方面，光伏企业也正在探索用铜、铝等贱金属替代银的时代标的，包括银包铜、铜电镀、铜浆、铝浆等时代。当今银包铜时代一经多数应用于HJT电板家具上，用铜弥散替代银的铜浆工艺也备受关心。

　　光伏巨头东方日升曾示意，其HJT电板银包铜浆料应用经验了银含量从60%到50%再到30%的下跌，当今30%银包铜一经全面量产一年半附近的时辰，单瓦纯银耗量从此前跨越10mg降至5mg。

　　在少银/无银大趋势下，建邦高科严重依赖光伏银粉业务存在一定风险。不外，从招股书来看，建邦高科相似意志到了这个情况，IPO部分召募资金将用于探索新标的。

　　招股书披露，建邦高科召募资金部分将用于擢升光伏银粉时代，以牢固和蔓延行业率先地位。同期将设备铜粉等光伏行业银粉的替代材料，并将研发延迟至非光伏银粉领域，包括设备适用于电子行业的特点银粉，以拓展业务范围，裁汰风险。除此除外，建邦高科也将进一步扩大国外市集，进攻中东地区和东亚地区。

　　概括来看，在光伏行业少银/无银大趋势下，建邦高科濒临着一定发展风险。现时建邦高科一经启动了在新业务方朝上的研发职责。畴前，这一光伏银粉龙头能否穿越周期执续保执增长，圭臬交易将执续关心。

　　

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